2016 年中國(guó)水泥受惠于房地產(chǎn)及基建帶動(dòng)使得產(chǎn)業(yè)回溫，全年開低走高，展望2017年，預(yù)期需求將受到房地產(chǎn)調(diào)控影響而放緩，供給側(cè)改革則為決定中國(guó)水泥報(bào)價(jià)漲跌的關(guān)鍵因素，且2016 高基期，我們預(yù)期中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)前高后低；至于臺(tái)灣水泥產(chǎn)業(yè)則持續(xù)低迷，2017 年仍無亮點(diǎn)。此外，2016 煤價(jià)大漲，倘若后續(xù)水泥價(jià)格無法足額反映成本上漲，將影響水泥廠獲利表現(xiàn)。整體而言，我們預(yù)期2017 年中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)將優(yōu)于臺(tái)灣，但能否一路長(zhǎng)紅將取決于供給側(cè)政策，唯以現(xiàn)階段信息看來，明年中國(guó)水泥仍舊供過于求，因此我們對(duì)2017 年產(chǎn)業(yè)持中性看法。
重點(diǎn)摘要
1. 受惠于房地產(chǎn)及基建帶動(dòng)，2Q16 開始中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)回溫，全年呈現(xiàn)開低走高：
展望2017 年，預(yù)期房地產(chǎn)調(diào)控恐再次影響中國(guó)水泥需求，供給側(cè)改革將決定未來水泥供需關(guān)系，2017 年產(chǎn)業(yè)恐呈現(xiàn)前高后低。
2. 2016 年水泥產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，價(jià)格上漲預(yù)期將延續(xù)至年底，然在房地產(chǎn)調(diào)控影響后續(xù)水泥需求，以及2016 年基期已高，預(yù)期2017 年中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)需求將不若2016 年，維系或激勵(lì)水泥報(bào)價(jià)將依賴供給側(cè)改革力道及執(zhí)行成效，全年產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，供過于求的態(tài)勢(shì)難以改變。就分區(qū)而言，華南地區(qū)水泥報(bào)價(jià)較為看好，主要因該區(qū)需求平穩(wěn)成長(zhǎng)、協(xié)同機(jī)制較佳；由于臺(tái)泥國(guó)際在區(qū)域比重約4 成，因此我們較為正面看待。
3. 以往臺(tái)灣水泥內(nèi)銷市場(chǎng)量?jī)r(jià)穩(wěn)定，然2016 年受到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)低迷影響，內(nèi)銷量呈現(xiàn)衰退，且外國(guó)水泥內(nèi)銷臺(tái)灣壓低售價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)加劇亦將影響內(nèi)銷水泥的ASP；至于外銷因受到中國(guó)水泥廠傾銷東南亞、競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，量?jī)r(jià)亦將呈現(xiàn)下滑。2017 年在上述情形未改善，臺(tái)灣水泥內(nèi)銷及外銷量?jī)r(jià)難正面看待。
4. 2016 開始中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格擺脫之前的跌勢(shì)，呈現(xiàn)快速上漲的格局，如此將使得之前受惠于低價(jià)煤礦的水泥廠獲利受到壓抑。雖然短期水泥廠多以低價(jià)煤炭庫存及調(diào)漲水泥價(jià)格因應(yīng)，然隨著庫存煤炭?jī)r(jià)格走揚(yáng)，且水泥價(jià)格調(diào)漲幅度仍低于煤價(jià)漲幅，倘若后續(xù)水泥價(jià)格止?jié)q，高煤炭?jī)r(jià)格恐將影響水泥廠獲利表現(xiàn)。
來源：富邦證券
